行动教育(605098)

(资料图片仅供参考)

签订1680万课程订单，助力大客户构建管理体系

公司与郎酒股份签订战略合作协议，项目总计服务费用为1680万元，协议有效期为2023/6-2024/12，共计18个月；

双方具体合作内容包括：①共同梳理建立郎酒股份专属管理体系、管理之道；②基于其管理之道形成各模块共不低于30个管理课题；③公司为郎酒股份提供世界一流管理教育知识体系、方法和工具，用于其线上线下教学使用。

我们此前在23年5月9日外发报告《聚焦大客户战略落地，22年分红率200%+现金流强劲》中提示关注公司大客户战略落地，本次郎酒战略合作具备较强代表意义及逻辑增强；具体来看：

①头部企业认可体现公司课程价值与实际意义。

此前市场或认为公司主要服务中小微客户，课程价值量低；但实际公司立足实效性商学院培训，通过教学理念与时俱进、课程体系升级完善、世界级名师合作引进，为用户提供高附加值教学产品。

②优质客户带动效应可期，深度打开成长空间。

我们看好公司服务受众广，郎酒战略合作或引导其他食饮领域客户开拓，对未来招生起到较好示范带头作用。

③销售服务模式升级，有效提升盈利。

公司个性化定制课程相比于内容相对固定的浓缩EMBA或校长EMBA课程，有较强的定制化特点，针对客户需求进行评估、提案、制定学习和服务方案，该业务模式下盈利能力或有所提升；且有望进一步绑定企业长期跟踪，延长服务周期深挖头部单价。

排课、到课恢复叠加去年同期低基数，疫后成长加速可期

我们预计疫情影响缓和后公司课程安排及学员到课率逐步恢复，且或加密排课以消化此前受影响订单，课程交付加速，从Q1来看新单收款情况较好，奠定增长基础；叠加22年同期低基数表现，成长速度可期。

公司持续提升管理教育领域品牌心智，客户口碑及满意度较高，浓缩EMBA-校长EMBA-方案班/咨询服务的漏斗型课程设置或有效带动客户复购，深度挖掘客户潜力；同时销售团队继续扩充发力，目前公司已在北上深等多个城市设立子公司或分支机构，形成覆盖全国的服务及营销网络，课后跟踪及反馈带动形成正向循环。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司Q1复苏趋势显著，在排课、线下交付恢复及去年低基数背景下，23年有望实现高速增长，同时大客户策略落地值得期待。我们预计公司23-25年EPS分别为2.1、2.6、3.2元/股，对应PE分别为20、16、13x。

风险提示：招生数量不及预期风险；疫情反复影响开课风险；高管或师资流失风险等。