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西南证券股份有限公司王谋近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《重点关注存储、MCU业务周期拐点与成长性》，本报告对兆易创新给出买入评级，认为其目标价位为127.10元，当前股价为109.07元，预期上涨幅度为16.53%。

兆易创新(603986)　　投资要点　　业绩总结： 2023 年一季度，公司实现收入 13.4 亿元，同比下降 39.8%，实现归母净利润 1.5 亿元，同比下降 78.1%。　　业绩短期承压，公司加注研发投入。 2023 年一季度： 1)营收端，公司实现收入 13.4 亿元，同比下降 39.8%。 2)利润端，公司实现归母净利润 1.5 亿元，同比下降 78.1%。公司 2023 年一季度毛利率为 38.3%，同比下降 11.2pp；净利率为 11.2%，同比下降 19.6pp。 3)费用端上，公司销售费用率为 4.6%，同比上升 1.7PP；管理费用率为 6.2%，同比上升 1.4PP；研发费用率为 16.6%，同比上升 7.1PP。　　需求调整导致业绩短期承压，静待周期反转带动业绩修复。 公司 22Q4-23Q1业绩承压，一方面因为思立微和存货共计提 4.2亿元减值导致利润下滑，另一方面受下游消费电子需求疲软、终端存货快速上行， NOR 与 MCU 终端价格出现一定调整，公司毛利率出现下滑。 我们预计随行业库存去化正逐步进入尾声，公司整体库存或已进入较为健康水平。 当下公司逆周期加大产品研发力度，存储与 MCU 产品结构均向高端化稳步迈进，我们认为公司产品结构的优化升级将放大上行周期中的量价弹性，未来周期反转后业绩有望实现快速修复。　　未来展望： 重点关注存储与 MCU产品周期拐点与成长性。 1) NOR存储： 公司重启中低容量 NOR产品稳固市场基本盘，进一步扩大国内市占率，此外中高容量 NOR产品下游汽车领域导入顺利， 未来有望贡献新增量； 2) DRAM存储：利基型 DDR3 和 DDR4 产品价格接近止跌，公司预计 2023 年长鑫关联交易为13.2 亿元，我们测算预计公司年内 DRAM 业务收入有望达 15-17亿元，中长期DRAM 业务有望打开公司第二成长曲线； 3) MCU： 公司推出 M7内核 MCU 产品，加强高端化产品布局， GD32A503 车规产品下游导入顺利，未来将持续扩充 GD32A5 系列与 A7 系列产品， 产品逐步由车身域、座舱域向动力域、驾驶域切入，未来有望受益于汽车电子需求爆发。　　盈利预测与投资建议。 我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.51元、 2.38元、3.02 元，对应动态 PE 分别为 67倍、 42倍、 33倍。 我们给予公司 2023 年 12倍 PS，对应目标价 127.10 元， 维持“买入”评级。　　风险提示： MCU 市场需求不及预期、存储需求不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券蒋高振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.74亿，根据现价换算的预测PE为39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为141.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆易创新(603986)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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