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行情导读：截至上午收盘，铁矿石主力合约收635.9元/吨，下跌超1%。5-9价差+4.18%至124.5元/吨，9-1价差-2.74%至37.5元/吨。

驱动因素1：减产延续，钢厂主动降库存

需求见顶后持续回落，日均铁水产量环比-3.06万吨至240.48万吨，进口矿日耗环比-3.47万吨至291.88万吨；另一方面，钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-4.87%，日耗环比-1.17%，库消比-1.18%。

驱动因素2：宏观数据不及预期，钢材需求偏弱

宏观层面来看，房地产数据偏弱，新开工面积3月累计同比-19.2%；另一方面，建筑业PMI持续环比-1.7%，对钢材需求形成抑制作用。下游需求层面来看，近期钢材成交偏弱，五大品种表观需求不及预期，同比下降55.7万吨；总库存重新进入累库趋势，环比+17.22万吨。钢厂利润偏低背景下，检修不断，叠加部分地区长流程钢厂减产，利空铁矿石需求端。

展望后市

五一假期结束，钢厂超预期补库现象并未发生。据Mysteel披露，节假日期间，进口矿市场冷清，国产精粉市场价格涨跌互现。钢厂对后市的展望来看，在Mysteel提供的103家企业样本内，60%持偏弱观点，24%持偏强观点，剩余16%持稳价观点。目前钢厂库存环比节前-452.53万吨至8840.76万吨，从铁矿石港口现货成交量与日均疏港数据来看，钢厂补库积极性仍然较低，钢厂补库积极性较低。

基本面上，钢厂按需补库，港口库存小幅去库。展望后市，飓风过后，澳洲港口恢复正常运作，供应端发运量逐步回升；到澳巴发运量恢复至去年同期水平，我们预计4月飓风会影响5月到港量下降540万吨。假设日均铁水产量下降幅度与去年6、7月减产幅度相同（-12%），持续时间为6周，我们预计需求减量为1610万吨，需求端下降幅度大于供应端，同时考虑到供应存在季节性增量，5月末港口库存有累库预期。铁矿石跌幅较大主要交易钢材弱需求背景下，铁矿远月供增需减预期。目前盘面接近90元美金非主流矿成本，叠加钢材产量存韧性，铁矿石09合约下跌至680元，谨慎追空。考虑钢厂减产后依然有复产预期，可关注下跌企稳后，做多铁矿石远月机会，做多逻辑主要是修复基差。

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